在绿电入市和投资成本大幅下降的背景下，国内风电项目收益率优势凸显，指标规模占比明显提升，新能源投资建设力度向风电倾斜。考虑到2023年国内风电项目指标下发规模和2024年以来招中标规模持续超预期，我们预计2024下半年到2025年国内风电建设有望持续加速，2024年、2025年装机量或分别达到80GW(吉瓦)左右和100GW以上。

　　同时，基于各国持续推进能源安全和清洁能源转型战略，并考虑欧元和美元降息带动海外风电项目投资收益率提升，全球风能理事会(GWEC)预计2024年、2025年海外风电新增装机规模或继续扩大。2025年陆上风电大兆瓦趋势或阶段性放缓，价值通缩效应料将减弱，风电供应链需求有望跟随国内外装机大幅增长而显著放量。

　　2024年第一季度，受短期需求疲弱和风机盈利压力向上游传导影响，国内风电(尤其是陆上风电)零部件供应链经历了又一轮较为明显的普遍压价。但我们预计，2024年下半年到2025年，风电零部件进一步降价空间相对较小，价格有望逐步趋稳，主要基于三方面因素作出判断：一是装机需求放量，供需格局改善；二是海外风电建设加速，且海外整机厂对中国供应链接受度有所回升，国内厂商出口占比有望提高并将对价格形成支撑；三是受益于大兆瓦机组升级趋势放缓以及风机出口稳步推进，整机价格企稳，向零星空体育网站 星空体育首页部件进一步压价压力有所缓解。

　　短期看，预计受益于2024年下半年需求旺季和2025年新增装机加速放量，风电零部件排产有望回升，成本摊薄推动毛利率提升。以铸锻件环节为例，我们测算产能利用率每提升10%或推动毛利率提升约2个百分点，且2024年第三季度有望迎来拐点。中期看，钢材等风电星空体育网站 星空体育首页零部件主要原材料价格或将持续下行，在价格趋稳的情况下，有望推动铸件、主轴、塔筒、轴承、法兰等“打铁类”零部件毛利率实现明显改善，我们理论测算相关产品毛利率对主要原材料价格敏感系数多在-0.3～-0.5，即原材料价格每下降10%，对应毛利率提升3～5个百分点，相关公司盈利修复弹性可观。

　　考虑到国内风电(尤其是陆上风电)2025年装机或将超预期，海外风电装机规模增长望加速，整机和零部件需求有望迎来加速放量；同时，风电供应链价格逐步趋稳，在2024年第三季度起排产大幅上行、中期看钢材等原材料价格持续下降的预期下，风电零部件毛利率有望迎来显著修复，整机厂商盈利水平亦有望边际向好。

　　综上，我们预计，下半年起在国内外风电装机增长加速，且受益于排产改善和原材料价格下行的情景下，核心零部件厂商有望于2024年第三季度起迎来“量”和“利”的修复拐点。同时，我们看好格局优、盈利强的全球风电细分环节龙头。风电整机龙头有望受益于价格阶段性企稳和出口稳步放量，实现明显减亏或盈利改观。(中新经纬APP)